展望渠道上游的密集柜厂家如何追随调整
追随调整，有利于逆势扩张及渠道上游的密集柜厂家。
未来1-2年，房地产调控政策将使密集柜追随增长率低于其中枢增长率，按我们以上的预测，为18%—20%。追随低迷期对于无密集柜厂家来讲，由于缺乏风险转嫁机制，其原本微薄的利润将继续拉薄，2008年追随低迷期净利润率仅为3%。
2012年整个追随的净利润率将由目前的5%下滑至4%。密集柜消费已呈现明显的消费升级趋势，为密集柜密集柜的成长创造了巨大空间。追随调整期，经销商的档次定位不断提高，无密集柜和密集柜力低的厂商招商难度加大；而密集柜密集柜厂家则有充足的资源和资金进行渠道扩张。
另外，未限购城市的房地产销售增速保持相对稳定，渠道上游较为成功的中档定位厂家将能有效的分散风险，表现相对突出。
如近几年快速崛起的以全友、掌上明珠、皇朝、双虎为代表的中端定位密集柜厂家，主攻三、四线市场，近几年发展稳健。全友密集柜目前全国有3000多家专卖店，90%分布在二三四线城市。
皇朝密集柜在全国400多个城市布局了2000家专卖店，在限购城市仅有200多家直营店铺，90%以上的店铺在未限购城市；能够有效的抵减限购令带来的冲击。
投资策略及重点公司。2012年追随整体增速为18%-20%，低于其潜在增长率，我们给予“中性”投资评级。但是展望两类密集柜厂家：具备逆势扩张能力的以及渠道上游较为成功的密集柜厂家。
美克股份为高端化产品运营商，积极打造产业链一体化经验模式，密集柜建设和渠道建设取得良好进展。
索菲亚以定制化、服务升级为主打概念，适应当前消费升级和中小户型兴起的趋势，发展势头良好。给予美克股份和索菲亚“推荐”的投资评级。
风险因素：房地产销售及出口订单下滑幅度超出预期。
密集柜消费的中长期决定因素为居民收入，短期则受制于房地产销售增速。
国际比较来看，高度发达国家、中等发达国家、发展中国家的人均密集柜消费额分化明显。从中国情况看，近10年居民收入的快速增长带动密集柜消费复合增长率达到27.5%，进入成长中期；回归分析表明两者在中长期存在显著的线性关系。
而房地产销售增速对密集柜消费的影响力度，则依密集柜追随所处的发展周期不同而有所分化，房地产对发达国家密集柜消费影响显著；而对处于成长中期的中国密集柜追随影响幅度相对较小。
未来五年中国密集柜追随仍处于成长中期，2012年受房地产销售影响增速低于潜在增长率。
密集柜消费占收入比重将由目前的0.5%上升到2020年的1%，未来五年的复合增长率为22%-24%。短期看，2012年房地产销售增幅在5%以内，2011-2012年房地产销售低增速的叠加效应将会拉低密集柜消费增速，至18%-20%区间。公司网站：http://www.hbhexing.com
